2025年7月，美国的批发价格出乎意料地大幅上涨，重新引发了人们对通胀卷土重来的担忧。美国劳工统计局发布的数据显示，生产者物价指数（PPI）环比上涨了0.9%，远高于市场原本预期的0.2%。这是自2022年6月以来最大的月度涨幅。

即使剔除掉波动较大的食品和能源，核心PPI同样上涨了0.9%，也远高于市场预估的0.3%。如果进一步去掉食品、能源和贸易服务的影响，PPI依然上涨了0.6%，显示出广泛的价格压力。

从年度角度来看，PPI同比上涨3.3%，远高于美联储设定的2%的通胀目标。这次价格上涨主要来自服务业，环比涨幅为1.1%，同样创下自2022年3月以来最大涨幅。其中，贸易服务的利润率上涨了2%，很可能与特朗普政府持续实施的新关税有关。

具体来看，服务价格上涨中，约30%的涨幅来自机械和设备批发，涨幅高达3.8%。另外，投资组合管理费上涨5.4%，航空旅客服务价格上涨1%。

这份报告发布后，金融市场迅速反应。美股期货下跌，短期美债收益率上升，反映出投资者担心通胀可能会阻碍美联储原计划的降息步伐。

尽管本周早些时候发布的消费者物价指数（CPI）数据显示物价变化温和，但PPI这份数据却透露出上游成本压力明显。这或许意味着，虽然目前消费者感受不强，但企业正在承受更高的成本，而这些成本未来可能传导到消费者端。

在这份报告发布之前，市场几乎一致认为，美联储将在9月降息。然而现在，根据市场工具的最新数据，降息的可能性略有下降，同时年内降息三次的预期也被大幅下调。

不过，白宫方面则表示，PPI的细节显示，企业目前并没有将关税增加的成本转嫁给消费者，这或许解释了CPI表现平稳的原因。

另一方面，关于数据准确性的质疑也在升温。特朗普总统本月初解雇了前任劳工统计局局长，并计划提名一位对统计方法持批评态度的经济学家担任新局长。由于预算削减和裁员，劳工统计局已经更改了数据采集方式，本月报告就是在减少了350个输入成本分类后首次发布。

总体而言，PPI的大幅上涨是一个警示信号。即便消费者物价暂时稳定，通胀仍可能在企业成本端积聚，对未来的市场和政策造成影响。