上周的经济动态显示，美联储可能正在通过通胀压力将其政策性利率中枢提升至一个新高度。过去，美联储在应对通胀时的反应较慢，而当前的通胀周期似乎改变了这一历史趋势。美联储允许通胀超过2%长达12个月后才开始加息，这是史无前例的做法。

通胀的推动力

自2021年3月美国经济中PCE（个人消费支出）同比上涨2.7%，核心PCE同比上涨2.2%，通胀已突破了美联储设定的2%目标。尽管如此，美联储直到2022年3月才开始加息，而此时PCE已同比上涨7.0%。这一延迟使得通胀达到了高峰，并导致了利率的快速上升。

通过观察2024年9月与2019年9月的数据对比，可以看到，美联储对长期经济潜力的预测略有下调，但同时提高了政策利率的中值。从某种意义上说，美联储通过更高的通胀预期来支撑更高的利率水平，从而避免了经济面临的有效利率下限风险。

中性利率的变化

美联储政策利率的计算通常基于一个公式：政策利率 = 中性利率 + 通胀率。问题的关键在于中性利率的变化。据估算，疫情后的中性利率比2008年次贷危机后的低点高出约60个基点。这表明，美联储可能正在通过允许通胀略微超调，维持较高的政策利率水平。

美联储的未来政策方向

目前，美联储的政策似乎正在向略高于2%的通胀目标倾斜，同时保持就业市场的稳定性。未来是否会长期维持这一做法，取决于美联储能否将通胀目标保持在略高于2%的水平，并持续压低失业率，同时提升潜在产出增速。

对于市场而言，这种政策的长期不确定性可能影响投资者的决策，尤其是对于外汇和金融市场的参与者来说，理解美联储的这一政策转向至关重要。